Il VWAP
e perché lo usano gli istituzionali

Cos’è il VWAP

Volume Weighted Average Price: il prezzo medio della seduta in cui ogni prezzo pesa in proporzione al volume scambiato a quel prezzo.

Cosa lo distingue da una media mobile

Una media mobile a venti periodi tratta allo stesso modo una candela con volume enorme e una con volume quasi nullo. Il VWAP no: la candela dell’apertura con volume dieci volte maggiore sposta il VWAP dieci volte di più. È la differenza tra dove il prezzo è passato e dove si è effettivamente scambiato.

Perché si azzera

Il VWAP intraday riparte da zero a ogni seduta. Questo lo rende una misura di quella giornata e non ha memoria di ieri, il che è un pregio per l’intraday e un difetto su orizzonti lunghi.

Cosa non è

Non è un segnale. Non c’è nessuna regola secondo cui il prezzo deve tornarci, e non esiste un ipercomprato rispetto al VWAP. È una misura di dove si è concentrato lo scambio, e va usata come misura.

Come si calcola

La formula è semplice e capirla chiarisce metà degli errori.

La formula

Per ogni candela si prende il prezzo tipico, cioè la media tra massimo, minimo e chiusura, lo si moltiplica per il volume di quella candela, e si sommano tutti questi prodotti dall’inizio della seduta. Poi si divide per la somma di tutti i volumi. Il risultato è il VWAP in quel momento.

Cosa deriva dalla formula

Che il VWAP diventa sempre più lento andando avanti nella seduta, perché il denominatore cresce. A metà pomeriggio servirebbe un volume enorme per spostarlo, quindi la sua distanza dal prezzo è un’informazione, mentre la sua pendenza quasi non lo è più.

La conseguenza pratica

Nei primi minuti il VWAP è instabile e insignificante: pochi dati e un denominatore minuscolo. Usarlo prima che si sia formato abbastanza volume è il primo degli errori classici.

Perché gli istituzionali ci vengono misurati

Questa è la ragione per cui il VWAP conta più di altri indicatori, ed è una ragione operativa.

Il problema dell’esecuzione

Un fondo che deve comprare per cento milioni non può farlo con un ordine unico: sposterebbe il prezzo contro di sé. Quindi divide l’ordine in molte parti lungo la giornata, cercando di non farsi notare.

Il riferimento

La qualità di quel lavoro si giudica confrontando il prezzo medio ottenuto con il VWAP della seduta. Comprare sotto il VWAP è un buon lavoro, comprare sopra è un lavoro mediocre. Berkowitz, Logue e Noser hanno formalizzato questo modo di misurare i costi di transazione già nel 1988.

Cosa crea

Un incentivo reale: le scrivanie hanno un motivo concreto per comprare quando il prezzo è sotto il VWAP e per rallentare quando è sopra. Questo genera flusso vero attorno a quella linea, e non è una profezia che si autoavvera, è un obiettivo di lavoro.

Il limite onesto dell’argomento

Non vuol dire che il prezzo torni al VWAP. Vuol dire che attorno a quella linea c’è più probabilità di trovare partecipazione. È una differenza importante, e ignorarla è alla base dei tre errori più avanti.

Cosa significano le bande

Quasi tutte le piattaforme disegnano una o due bande attorno al VWAP. Sono utili, e vengono lette male sistematicamente.

Cosa misurano

La dispersione dei prezzi attorno al VWAP nella seduta, di solito in deviazioni standard. Prima banda, seconda banda. È una misura di quanto la giornata è stata unilaterale.

La lettura corretta

Prezzo sulla seconda banda significa che la seduta è insolitamente sbilanciata. È un’informazione sul carattere della giornata: se sei sulla seconda banda, questa non è una giornata da mean reversion.

La lettura sbagliata

Che la seconda banda sia un punto di ingresso contro il movimento. Una giornata di tendenza forte passa ore sulla seconda banda e ogni tentativo di andarci contro è una perdita. La banda descrive, non prescrive.

La lettura utile

Come classificatore: prezzo che attraversa il VWAP in continuazione significa giornata equilibrata e le strategie di ritorno hanno senso. Prezzo appiccicato a una banda significa giornata direzionale e vanno cercate le continuazioni.

Come usarlo da trader al dettaglio

Tre usi che hanno senso, e uno che non ne ha.

Come filtro di direzione

Prezzo sopra il VWAP, cerchi solo acquisti. Sotto, solo vendite. Non è una regola magica: elimina metà delle operazioni, ed è esattamente la metà che stavi prendendo contro la direzione della giornata.

Come livello dove esiste flusso

Il prezzo che torna al VWAP dopo essersene allontanato è un posto dove guardare cosa succede, perché lì c’è partecipazione vera. Guardare, non entrare automaticamente. Vale la stessa logica dei livelli.

Come classificatore di seduta

È probabilmente l’uso migliore. Nei primi novanta minuti guardi come si comporta il prezzo rispetto al VWAP e decidi se oggi è una giornata da continuazione o da ritorno. Quella decisione vale più di qualsiasi singolo ingresso.

Cosa non farne

Un generatore di segnali automatici. Ogni attraversamento del VWAP non è un ingresso, e in una giornata laterale gli attraversamenti sono decine, tutti seguiti da niente.

I tre usi sbagliati

Tre, e hanno tutti lo stesso difetto di fondo.

Andare contro le bande in una giornata di tendenza

Il più caro di tutti. Una giornata direzionale passa ore sulla seconda banda, e ogni vendita contro quel movimento viene stoppata. Il paradosso è che l’indicatore ti stava dicendo esattamente questo, e lo si è letto al contrario.

Usarlo nei primi dieci minuti

Con poco volume accumulato, il VWAP si muove insieme al prezzo e non dice niente. Serve che si sia formata una base di volume, e questo richiede un minimo di venti o trenta minuti.

Usarlo su un grafico settimanale o mensile

Il VWAP intraday si azzera ogni giorno, quindi su scale superiori quello che vedi è una media che riparte in continuazione. Per orizzonti lunghi serve il VWAP ancorato, che è un’altra cosa.

Lo schema dietro i tre

Trattare una misura come un segnale. Il VWAP dice dove si è scambiato e quanto la giornata è sbilanciata. Non dice cosa succederà dopo, e ogni volta che lo si usa come se lo dicesse si finisce contro il movimento.

Il VWAP ancorato

Una variante utile, e più facile da usare male della versione normale.

Cos’è

Invece di partire dall’apertura, parte da un punto che scegli tu: il massimo di un movimento, il minuto di una pubblicazione macro, il minimo di una settimana. Da lì calcola il prezzo medio pesato per volume.

Perché può essere meglio

Perché ti dice il prezzo medio pagato da chi è entrato dopo quell’evento. Se il prezzo sta sopra, chi è entrato allora è mediamente in utile. Se sta sotto, sono in perdita, e quella è un’informazione su cosa succederà quando il prezzo tornerà lì.

Il rischio che comporta

Che il punto di ancoraggio lo scegli tu, e quindi puoi sceglierlo per confermare quello che già pensi. Provando cinque ancoraggi diversi ne troverai sempre uno che sostiene la tua idea.

Usarlo correttamente

Ancoraggi decisi per una ragione oggettiva e scritta prima: l’apertura di settimana, il minuto di un dato macro, l’estremo di una seduta importante. Uno o due, non cinque.

Dove smette di funzionare

Quattro situazioni in cui il VWAP dà informazioni scadenti.

Le sedute sottili

Con poco volume, il VWAP viene spostato da pochi scambi e smette di rappresentare un consenso. Nelle ore notturne del future è praticamente rumore.

I mercati senza volume centralizzato

Nel forex a pronti non esiste un volume consolidato: quello che vede la tua piattaforma è il volume del tuo broker, che è una frazione arbitraria del totale. Un VWAP calcolato su quel dato misura qualcosa che non è il mercato. Sui future, invece, il volume è consolidato e il calcolo ha senso.

Le giornate di forte tendenza

Non è che smetta di funzionare: è che dice una cosa sola, cioè che è una giornata direzionale. Continuare a cercare ritorni al VWAP in quelle sedute è il modo più costante di perdere.

Subito dopo una pubblicazione programmata

Un dato macro riprezza il mercato in pochi secondi, e il VWAP accumulato prima si riferisce a un mercato che non esiste più. In quei casi ha più senso ancorarlo al momento della pubblicazione. Gli orari dei dati sono qui.

Domande frequenti